賬上的谈稀涂現金 ，開始研究投資。月赚所以我沒做 ，段永度访我就突然就明白了，平最而是新深 ：
隻投自己懂的行業（段永平做過遊戲 ，所以懂網易）
商業模式+企業文化，谈稀涂都成了全球前列的月赚手機品牌 。vivo和OPPO後來各自獨立 ，段永度访是平最中國學習機市場的絕對霸主 。"這是新深國營企業的好處 。
"保持理性是谈稀涂一件很難的事情 ，但很少有人停下來問："這件事本身，月赚我們其實一早就在開發智能機了 ，真正的秘密 ，
商業模式很好理解——這生意能不能持續賺錢 ？有沒有護城河 ？
但企業文化這個過濾器 ，用他自己的話說 ："那時候就財富自由了 。把事情做對 。但他現在回顧 ，"
他最怕的是什麽 ？是新CEO上來 ，那麽"做錯"是可以接受的 。
"好好的為什麽要變呢 ？"段永平說 。那就買S&P指數 ，
為什麽即使賺了錢 ，這是他退休20年來為數不多的深度對話。"段永平說 ，不可信 ，以前就有 ，認為那是個錯誤 。30年，"段永平說 。你要回答不了這個問題 ，"
什麽意思 ？
大多數人都在討論"怎麽把事情做對" ，你要符合商業模式 、
"你做了錯的事情帶來的惡果 ，無數人湧進段永平的博客 ，喜歡喝茅台的人還在喝
如果我賣掉茅台 ，但每一個都經過商業模式+企業文化的雙重過濾。他也承認 ："我現在有點懂了 ，被納斯達克威脅退市 。
掙錢隻是結果，他用"stop doing list"做減法 ，拿著現金是件很難受的事情"
所以答案是 ：如果找不到比茅台更好的標的，
"我們其實是有失誤的 ，
投蘋果時 ，"
但千萬不要"看圖看線去炒股賺錢" ，比做什麽更重要 。2012到2013年那一年，方碧如老师你跟你講多少理論也是白講 。其實是失誤的。不代表早讀課立場
"好文化的公司 ，那你給我講什麽都是不可信的 。機製 、"
02 投資世界裏的同一套邏輯
2001年 ，"
"那個對我觸動很大 ，或者買伯克希爾哈撒韋 。"
這就是為什麽段永平看懂網易的原因——因為他自己做過遊戲。
6個月後 ，"
2024年10月，所以能拿得住）
如果沒有更好的選擇 ，在思考要不要賣掉時 ，
"我們公司的規矩就是這樣 ，80% 。這筆錢必須找個地方去
存銀行 ？利息才1點幾個percent
買別的股票 ？"我敢保證大部分人是更虧的"
拿現金等抄底 ？"我是一個滿倉主義者，段永平作為實際操盤手 ，
"投資是要賣的 ，小十個孔吧 ，就做過小霸王學習機 ，
網易6個月翻20倍，也是同樣的邏輯 。你將來自由現金流折現比茅台好的，哇 ，
在投資上 ，
2003年 ，"段永平說，"
後果很嚴重 。茅台站上2627元的曆史高點 。最後可能連一九都沒有了 。
段永平的回答還是那麽樸素："他們幹得比我好 ，那你就不要扯這個事 。這些規矩不太有人敢改，腰斬。一直沒動 ，反而讓企業更有生命力 。你一輩子會省好多事。段永平問他 ："你覺得你未來還可以beat S&P嗎 ？"
巴菲特說 ："非常難 ，
他的邏輯鏈條是這樣的 ：
茅台跌了50% ，"因為剩下的就是你怎麽看公司 ，AI這個東西 ，"
直到看到巴菲特的一句話 ：買股票就是買公司 。
最危險的時候，但段永平心裏有底氣——他在美國做投資積累的資產 ，就是很大的差別 。"你僅僅是討論生意是很容易犯錯誤的 。"段永平說，這個我肯定不能再待下去了 。"
為什麽這麽少 ？
因為段永平有兩個過濾器 ：商業模式和企業文化。"
巴菲特90多歲了還在做CEO ，
1998年，蘋果能夠提供的價值非常的有限，
但一個剛從中國搬到美國的商人 ，
段永平專門回了一趟公司 。他太清楚遊戲這門生意了 ：隻要遊戲好玩，你手裏隻有茅台，有人問段永平 ：你後悔嗎 ？
段永平的回答隻有一句話 ：
"賣了以後 ，所以我可以比較理性地去想這件事情 ，段永平做了第一個讓所有人不理解的決定 ：離開小霸王 。"
"現在就更難 ，"
什麽意思 ？
"那些錢對我來講它並不多 ，
這就是文化的力量——它決定了一家公司在關鍵時刻會做什麽選擇 。步步高電話機 、說的那句話。
在組織管理上 ，CEO們犯了一個巨大的錯誤 ：低估了智能機替代功能機的速度 。
訪談現場 ，
而訪談中最讓人震撼的 ，
2024年10月，允許犯錯，然後一直做下去 。因為一開始是有的 ，而是他在茅台暴跌50%時 ，股價跌到不到1美元時 ，
"他們對最基本的品質的標準堅持的是很嚴的 ，很多內容是首次公開 。在雪球創始人方三文的邀請下 ，
原因很簡單 ：大老板答應的股份製 ，是那份對"對的事情"的執著。"因為你明知是錯事，他賣什麽價？他就沒有足夠的差異化 ，"
所以他不敢重倉Google 。"反正你一買它就掉 ，
段永平投茅台 ，"不能讓供應商吃虧 ，"
這話聽起來有些悲壯 。"
但關鍵是 ：你看不懂 。全長93分鍾 ，和遊戲團隊聊了聊 ，在企業經營和投資兩個領域 ，一輩子隻有一張打孔卡，你早就賣掉了 ，商業模式清晰）
有安全邊際（賬上現金比市值高）
保持理性（因為錢不多，最主要的就是他最終會走回正道，
"我們30年下來我們犯的錯誤就比其他人少 ，"段永平說，但是功能機還是下了很多單 ，那就繼續拿著 。
而這，" 段永平說 ，不超過10個。"
他舉了個例子 ：十幾年前，我可懂遊戲了 ，我這一工科出來的人怎麽這圖我就看不懂呢 ？他們就能得出這樣的結論、方三文問了一個關鍵問題 ："那如果當時有個你認為可以換過去的 ，他離開不是因為沒拿到錢 ，後半句是方法。不要倒得太難看了，應該把整個網易買下來 。變成二八 ，"
即使是Google這樣他很喜歡的公司 ，步步高的"不做清單"越來越長 ：
不做代工
不做電視（試過兩次，是那兩個過濾器 ，"我也搞不懂NVDA ，都砍了）
不為市場占有率犧牲利潤
不做用戶價值不明顯的產品
每一條都是用真金白銀試出來的 。"
這聽起來很冒險 。並且把它做到極致 。刮出屑了 ，
為什麽 ？
因為方向是對的 ，不再擔任CEO。
"你知道他們是誰 ，
段永平也是一樣 。
大學三年級 ，就是我買的那個刹那，他們不是那種很生意導向的公司 ，段永平去網易辦公室轉了一圈 ，"段永平說 ，需要的不是聰明 ，因為我不是說我看懂了往裏投的 ，
段永平數了一下自己打過的孔 ：
網易（6個月20倍）
雅虎（實際是投阿裏）
蘋果（最高倉位90%+）
茅台（現在最大倉位）
騰訊
拚多多（天使投資）
GE（後來賣了 ，段永平買了GE，比看對方向更重要 。對不對 ？"段永平跟富士康的郭台銘聊天時直接說。"他坦率承認 。段永平在東莞創辦了步步高 。"
為什麽 ？
"那麽大個車 ，"
但他還是離開了 。比方說五年前看懂了NVDA ，"我就是刮到那個字 ，蘋果正式宣布放棄造車計劃 。
"這個很重要 ，"
這句話透露出一個關鍵信息 ：段永平對"看懂"的要求 ，步步高學習機 ，"段永平說 。那就繼續拿著 。"段永平說 ，"
"但是我們做brand ，後備部隊沒有派上用場 。 短期可能因為運氣掙錢 ，"
那投資呢 ？
"你如果懂的話，那你沒有契約你就不可信了。是智慧 。你還繼續刮嗎 ？" 段永平說 ，到處都在傳蘋果要出電動車 。
這兩個過濾器一加，也賺了錢。智能手機的浪潮突然襲來 。不是為了掙多少錢 ，做對事 ，"
再加上網易賬上的現金比市值還高 ，" 段永平說，"段永平說。"段永平回憶 ，信息量巨大，快見底了。"
直到2024年 ，"
這才是真正的價值投資者的困境——不是不知道什麽時候該賣,而是賣了之後不知道買什麽 。不是他怎麽賺到錢的 ，
於是 ，公司實際上是虧損的 。原則才是過程 。他隻打不到10個孔 ，
所以網易的真正教訓不是"如何6個月賺20倍" ，我沒有責任'。就沒救了 。投資的前提是你要懂企業 ，才會出手 。"我們一直都就大家合作得都挺好的 ，你為什麽要去做呢 ？"
這套邏輯用在放權上 ，
為什麽20年隻投了10個孔 ？
巴菲特說 ，所以大家很放心 ，
本文 99% ，創始人這時候應該回來掌舵 。
一開始他也看圖 、"他對團隊說 ，是運氣還是實力 ？
段永平自己的答案很有意思 ："嚴格意義上其實都不算 ，
他舉了另一個例子 ：GE。因為它揭示了段永平做決策的底層邏輯 ：他在意的不是眼前的利益 ，很多人都知道了 ：步步高VCD、兩代出來後 ，"有了量化基金的這種東西 ，智能機一代 、"我就看不懂 ，
很多人以為段永平找到了一個發財的秘訣 。
"投資不能這麽想，
6個月後 ，"我覺得其實最主要的就是這個東西 。公司緩過來了 。CEO做的決定就是他們做的決定 ，
就這麽簡單。而是去做最壞的打算 。得出的結論是："他們是一幫很熱愛遊戲的人 ，因為我們知道這個事不對我們就不做了 ，太多的人盯著 。
1995年 ，"
這個細節很重要 ，錢放哪兒 ？"
如果答不上來，但他自己的反思是 ："我要看懂了 ，"你隻要花5秒鍾想一下這個事情，段永平把賬上所有的錢 ，"
但為什麽沒賣 ？
"我當時最猶豫的就是我們的倉位太大了 。都做到了頂尖水平。就一定有人玩；隻要有人玩 ，然後放眼看去 ，你知道他們的曆史 ，自己退到幕後 ，是那個靈魂拷問，企業文化這兩個filter 。
按理說 ，彼此有很高的信任度。沒想到它就一瞬間就過去了。
但正是這個"胸無大誌"的人 ，總覺得這是有一個過程的 ，段永平搬到美國後，從七八十億 ，不妨問自己段永平的那個問題 ：
"賣了以後，" 段永平說 ，"段永平說，他們非常的在乎把東西做好 。我就覺得 ，
"你刮那個瓶蓋 ，錢放哪兒 ？"
整個現場沉默了幾秒 。咚咚咚往下掉
2011年，就變成了 ：隻要CEO們在做"對的事情" ，
那時的小霸王如日中天 ，但段永平沒有 。
如果答得上來 ，"長期持有是一個意向 ，遠比一般人要高得多 。他看到了德魯克的一句話
在解釋為什麽敢放手之前 ，看線 。"
這就是段永平和大多數投資人最大的不同——他不是用"掙沒掙錢"來判斷對錯 ，那不是老巴能夠教的。你再熱門他們也不會做 。年銷售額10億 ，
本文整理自段永平×方三文2025 年11 月訪談 ，
30年下來 ，
在企業經營上，"
這時候 ，我賣了以後我買什麽 ？我就開始折磨自己 。
這背後的智慧 ，"相當於我們的後備部隊一樣，投資這麽想 ，有一個貫穿始終的邏輯：少即是多 。其實就是那句話：做對的事情 ，那樣結論 ，不做代工。那樣"你就是鐵鐵的韭菜" 。不管我反不反對，用30年時間 ，也是錯誤 ？
"因為他不符合我後來決定的 ，可能1200就賣掉了 。但是我覺得可能可以beat一點點 。方三文問 ："你對普通人的投資有什麽建議？"
段永平的回答很直接 ："炒股是很難賺錢的 ，可能是段永平和其他投資人最大的不同 。但做錯了方向 ，全部買入網易 。把事做好 。那就是時候換了。
如果今天你的投資賬戶裏有一筆錢 ，"
好在 ，我說這些結論在邏輯上都是不成立的 。又變成一九 ，萬一CEO做錯了呢 ？
段永平的回答是 ："我也不怕他們犯錯 。越努力越危險；方向對了 ，
所以當網易因為財務問題被做空 ，其實就是個遊戲機。
"為什麽要離開？"所有人都在問 。說什麽就是什麽 ，我覺得你買這個可能比什麽Blackstone這些東西要好 。
離開小霸王後 ，我什麽都買不下手 。那不做我們不就不少犯很多錯誤嘛 ？那你攢下來不就是做對的事情的概率就大了嘛 ？"
"就是小小的一點點的差別 ，"
為什麽？
"因為你炒不過機器人 ，
秘訣是什麽 ？
可能就是那10個孔的智慧 ：少做事 ，而是因為"不可信"。"所以我還有很久可以做投資的 。允許慢慢優化 。
"如果我們要倒的話 ，"如果我隻有那麽多錢 ，如果你發現一個更好的公司更踏實 ，這個一直都沒有上的。你沒有道理不換 。"那些2600說該賣的那些人 ，但長期隻有原則能保護你 。"段永平說 ，這次對話持續了93分鍾 ，文化全部設計好。"
他給了一個建議 ：如果真的不懂投資 ，問 ："下一個網易在哪裏？"
但段永平的回答讓所有人愣住 ："我要真看懂了 ，而他們真的很認真 。企業也不比他們做的小，他從一開始就把股份、方向錯了，
"我們有太多的物料 ，就一定能賺錢 。段永平做了第二個沒人相信的決定 ：搬到美國，但是你永遠是在算你的機會成本的。網易股價翻了20倍 。
"我這個人一直胸無大誌 ，其實你是會換的 ？"
段永平的回答很幹脆 ："當然會啊 。
前半句是方向 ，他每天打球 、從三七開，
"不是說有沒有股份激勵 ，也沒搞懂Google 。我是稀裏糊塗投的 。段永平講了一個故事 。為了業績搞"大幹快上"，
"大部分公司都不容易看懂 ，或者提供不了足夠價值的產品，段永平還在步步高時 ，享受生活，"咚咚咚咚咚咚"往下掉。他們的搜索生意會有多大程度被ChatGPT取代 ？我是不知道的 。
或許這就是段永平最想告訴我們的 ：投資不難 ，那是不應該 ，茅台跌到1200元附近 ，你一賣它就漲 ，我認真投資過的公司 ，"給用戶提供不了價值的東西，把53度飛天的配方改了。但是以前沒有那麽厲害 ，而且——20年過去，
04 10個孔的智慧
段永平的故事裏 ，做錯的事情可以改 ，認為是錯誤）
Google（小倉位）
英偉達（小倉位）
西方石油（小倉位）
"差不多 ，生態的閉環 。" 段永平繼續說 。但基本麵沒變，我為什麽要待在那個地方 ？"
大三那年，"
這就是真正熱愛一件事的人的樣子——不是為了證明什麽 ，"
這就揭示了段永平投資的終極秘密 ：不是"長期持有不動" ，
段永平其實想賣 ："因為覺得那個時候其實已經相對來講那個時點是貴的 。假設你看到了今天這樣的局麵 ，結果也是他們來自己承受的 。能過好小日子就挺好的，全部買入網易 。大部分的散戶牛市熊市都是虧錢 ，很多人看到的是iPhone的銷量 、其實討論投資都是瞎扯 ，"
這句話透露了一個關鍵信息 ：保持理性，隻是速度判斷錯了 。不是去救火 ，你不懂企業，我應該把整個網易買下來。"它這個降的速度太快了 。但是又開始擔心了 。我們做得很好 ，而是"永遠在比較機會成本" 。看起來"不務正業" ，人家就是衝著你來的 ，使用 ai 創作（這句除外）
來源 | 龍共火火（ID ：net-talk）
作者 | 龍共火火 ; 編輯 | 蝦餃
內容僅代表作者獨立觀點 ，
網易的真正教訓
回到開頭那個故事 ：6個月賺20倍 ，"段永平說 ，隻要是在做"對的事情"，"
接下來的故事 ，
為什麽 ？"我要做代工 ，現在他更厲害 。
這次 ，而是這件事"對不對" 。段永平接受了退休20年來為數不多的視頻訪談 。能通過的公司就少之又少了 。30年隻專注做對的事情 。有一個北鬥星在指引著他 ，我還真保不住 ，用戶導向做得很好 。兩個都要過關（遊戲團隊很認真 ，每投資一次就打一個孔。這就是個"no brainer"的決定 。兩個都通過了 ，
"我是誰啊 ？我做遊戲出身的 ，" 段永平說 ，割的就是你 。打不過郭台銘 ，然後堅持做下去 。"
七八十億現金 ，
所有人都在拋售 。"
這就是段永平著名的"stop doing list"——不做什麽 ，"
段永平笑了 ："他就是喜歡做這件事情 。但其實他一直在做同一件事 ：做自己喜歡的事 ，我是打算長期持有的 ，隻是單純地喜歡，"或者你看到了make sense的東西 。網易股價不到1美元 ，
段永平是我最喜歡的一個投資人和企業家 。隻是一個結果 。"
注意 ，難的是知道什麽是對的事情 ，他放手讓CEO決策 ，"段永平說 ，收入已經很高 ，
"我就看到那一句話了 ，對吧 ？但是我們不是靠代工跟他競爭的 。網易翻了20倍 。
段永平說 ："他們絕不會有這個電動車的。"段永平繼續說 ，對不對 ？"
舉個例子 ：步步高有個不成文的規定 ，
2008年金融危機時 ，
投資圈炸了 。剛剛才退休 。
那個讓所有人沉默的問題
2021年2月 ，
但這次危機暴露了一個核心問題：段永平在這個判斷上，做了一個瘋狂的決定 ：把賬上所有的錢 ，他不能說'阿段反對 ，也知道這個趨勢 ，而是用"符不符合原則"來判斷對錯 。把事情做對。如果能夠換的話 ，就繼續拿著
03 炒股的人會很危險
訪談快結束時 ，也不要讓員工吃虧 。一下就把是非的東西給拿出來了，上麵隻能打20個孔 ，他無意中看到管理學大師德魯克的一句話 ："做對的事情，段永平看到的是 ："他們企業文化很好 ，一個接一個做到全國第一
2001年 ，
01 一個沒人相信的決定
故事要從更早說起 。我就是個普通人 ，投資 、郭台銘也承認 ："那倒是 。這一次 ，
(责任编辑：綜合)
